再次“逆天改命”
作者：陈晚邻
编辑：李明达
风品：南辞明湘
来源：铑财——铑财研究院
急速爆发的新能源车市，从来不缺冉冉新星。
比如哪吒汽车，全年销量同比增长%，连续29个月同比增长，跻身首个年销量破15万台的新势力品牌，傲人哪吒速度，堪称国产现象级、品牌成长纪录。
或许是春风得意马蹄疾。天眼查显示，2月2日，哪吒汽车关联公司合众新能源汽车有限公司发生工商变更为股份有限公司，再度引发上市遐想。
销冠前景热度，无需赘言。然能否持续热下去、完成“上岸”夙愿，仍要打个问号？
01
销量连续三月环比下降
销冠成色咋样？
LAOCAI
最新销量数据显示，年1月哪吒汽车销量辆，同比下降45.35%，环比下降22.8%;
值得注意的是，年11月哪吒交付量辆，环比10月辆下滑近台；12月交付量仅辆，同比下滑23%，环比暴跌48%。
换言之，哪吒已连续三月环比下滑，开年就遭“开门黑”，这个新普销冠、哪吒速度根基有多稳呢？
回顾年，作为退补最后一年，厂商们可谓使劲浑身解数拉销量，进而引爆一波“小阳春”。
乱战中，哪吒汽车成功“闹海”，跑出哪吒速度。客观而言，这份功勋与管理层不无关系。创始人方运舟为首的核心团队基本来自奇瑞汽车，年原北汽新能源副总经理张勇加入，担任CEO。虽不那么互联网，可传统基因也让哪吒汽车在B端市场足够游刃有余，快速拓展出租车、网约车、公务车等市场，并与企事业单位深度合作。
可以说，低价与对公策略为哪吒汽车打下了崛起基础。
CEO张勇曾表示：“短暂地超越没有任何意义，哪吒的用户群体更加大众，按照这个逻辑，只有是理想的3倍才能说比他强。”
足够信心满满，然细品或也有歧义。大众喜爱，更多应是C端购买，B端大单支撑有多“大众”呢？
往期看，B端依赖下，哪吒销量成色曾遭媒体质疑。
据证券日报报道，年7月以来，哪吒汽车月度销量与上险销量之间差额较大；其中，10月销量辆，上险量仅辆，两者相差8万多辆。
有无“水分”、是否“透支”，见仁见智不做评价。
退一步说，所谓黑猫白猫，能抓到耗子就是好猫。作为后浪，能在红海杀出重围、销量崛起已属不易。
可有了销量，就高枕无忧么？
行业分析师于盛梅表示，低价受追捧，是新能源车市早期必经阶段，下半场随着产业化水平日益成熟、智能化、互联网化将带动行业快速向上升级。此外，年蔚小理正处新旧车型交替转折点，哪吒这个销冠除了厚积薄发、也有运气考量。随着产能不再受限、高端化更进一步、叠加传统车企们的迅速觉醒入局，哪吒汽车“优势”能持续多久、享受多久缓冲期要打个问号。
并非苛言。看看上文10月的销量与上险量的差距质疑，之后3个月的持续环比负增，市场从来瞬息万变。
对比同行，以年12月为例，其销量仅为埃安1/4，且被紧跟其后的极氪和问界首次超越。
这样的销冠表现，是否令人担忧？
要知道，哪吒汽车CEO张勇曾定下“年销量超过50万辆”目标。若想达成，须在未来3年每年均取得近50%同比增长。
挑战难度多大呢？
02
三座成长“山丘”
“闹海”难度知多少？
LAOCAI
更深一度，销量不意味一切。
奔跑的哪吒，能否持续高光“闹海”，还有迫切烦恼待解。
首当其冲的，是盈利艰难。
据三六零公告数据，年哪吒汽车营收12.97亿元，净亏13.21亿元；年营收57.35亿元，净亏29亿元。
何以越卖越亏？“以价换量”有多少可持续性？何时烧出核心造血力？
君不见，凭借规模优势特斯拉已步步降维打击：Model3/Y降至22.99万元/25.99万元的新史低。快准狠的价格屠刀，令本已亏损的蔚来汽车等不得不跟随降价，市场肉搏刀刀见血。
有媒体分析指出，在充沛产能与技术支撑下，特斯拉或将降到20万以内并非没可能。
这对低价跑量的哪吒而言，是否带来本质性打击？
当然，哪吒汽车也在升级。
年，新年贺词中的“品牌向上”，被视其高端化冲刺的一个号角。
只是，升维谈何容易？
截至目前，哪吒总共推出4款产品，年首款量产车型哪吒N01，起售价仅5.98万元。直到哪吒S，售价才首突20万元，探至30万元以上。
不过看实际销量，主力仍由哪吒U、哪吒V支撑，两者售价分别为12.38-18.58万元、7.99-12.38万元。
年，哪吒V和哪吒U全年交付量分别为台、台，占总销量15.2万辆的98%。
而被视冲高希望的哪吒S，年12月交付数据为辆，只占官方订单量的10%。
尽管，官方解释是产能处于爬坡阶段，供应链受到疫情影响，可这样的成绩难言出众。
显而易见，哪吒销量闹海，与性价比脱不了关系。高端基因缺乏、一旦低价走量标签固化，叠加高端市场强者环伺，形象破圈难度可想而知，这也是哪吒成长的第二座“山丘”。
哪吒汽车或也心知肚明，副总裁兼品牌中心总经理陈赐靓曾言“做品牌，从高往低打，品牌有势能、有品牌力，高端的奢侈品品牌可以通过往下走释放势能。”
或许，也有无奈与急迫。
汽车行业研究员刘明认为，新能源赛道虽然在增长，但涌入的企业多了，每家公司分到的饼就会变小。最直接体现就是，车越卖越贵，但销量还是提不上去，覆盖不了成本。
“对于靠低价路线起家的新势力来说，从低向高转，极难摆脱原品牌的固有脸谱，难以吸引新的增量市场，国补退出以后，对于这些新势力也会带来不小的压力。”
行业分析师刘锐玲进一步指出，高端与否不仅是价格问题，更是品牌灵*问题，其中，性能实力、品牌营销、质量服务等环节，都是关键。
的确，无论销量向上、还是价格向上，都需产品力说话。
据全国汽车产品缺陷线索检测协作网，伴随销量上升，哪吒汽车投诉量也有同频隐忧。
黑猫投诉平台上，截至年2月6日15时，哪吒汽车共有投诉条，包括刹车失灵、车辆异响等质量质疑，销售欺诈、定金不退等服务质疑。
流量车质网，哪吒汽车各车型投诉亦不少，如续航里程不准、刹车失灵、仪表故障等。
显然，品控风控的待解短板不少。
伴随销量狂奔，如何提升驾乘体验、服务口碑更显急迫。要知道，这两者是销量后劲、品牌向上可能的决定因素，是车企快速达成规模效应，活下去乃至活更好的根基。
如何念好品控经，是哪吒维护销冠荣耀、持续“闹海”、持续成长的第三座“山丘”。
03
估值腰斩、市场逻辑生变
IPO冲刺凭什么？
LAOCAI
提起“活下去”，对销冠哪吒也是看似遥远。
往期看，身处烧钱赛道的哪吒从未掩饰对上市的渴望。
张勇曾表示“企业发展需要大量的钱，要说我们不缺钱那是假的，就是现在已经上市融到钱的（企业），也需要再融资，对于企业来说，钱越多越好。”
早在年，哪吒汽车就曾表示计划年科创板IPO。无奈天不遂人愿，因审核趋严，最终无果。
年2月，又有消息称，哪吒汽车主体合众汽车正式启动港股上市计划，哪吒汽车已开启目标估值约亿元的Pre-IPO轮融资，然后续没有更多消息。
行业分析师郭兴认为，新能源造车已入洗牌下半场，尤其退补消逝后，车企们已别无选择，从技术到服务到产业链、供应链血拼已避无可避、价格战只是这场生存之争的一幕。对想“上岸”的玩家而言，“备粮”窗口已不多，哪吒必须IPO提速，这或是其年全力追求业绩的重要原因。
可成功销量“闹海”、体量狂奔后，这条拥抱资本的路就好走吗？
时过境迁，如今资本市场上“热钱”已不多，投资者日益理性，不再一味迷恋体量速度，更看重企业盈利可能、发展确定性。零跑汽车上市即破发，威马汽车一再IPO搁浅都是满满信号。
据投资界统计，年港股上市的理想和小鹏，股价年内分别下滑37.41%和79.41%；年登陆港股的蔚来和零跑相较上市之初，股价亦下滑50.6%和5.3%。
在此背景下，哪吒汽车又能多安好呢？
年12月29日，公告披露了对外投资的哪吒汽车持股比降低，最新持股比10.72%，对应账面价值11.53亿元。照此计算，哪吒估值约亿元。
而据晚点LatePost报道，年7月获得D轮近亿元融资后，哪吒估值达亿元。
换言之，半年时间估值缩水百亿。
另据公告，及其子公司已分别于年5月31日和年10月27日，完成9亿元出资款和10亿元首轮投资款的支付，共支付19亿元，剩余10亿元未支付。
公开资料显示，自年至今，哪吒汽车已完成10轮融资，除有3轮未披露交易金额外，累计融资金额近亿元。
这个“家底儿”，在向以烧钱著称的新能源车界不算丰厚。持续亏损中，哪吒汽车财务情况亦值